关于投资者创业的思考
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估价101:记分卡估价方法

个人认可的典型投资者天使轮交易将个人资本置于股权份额以增长为导向,初创公司。这些天使投资者通常一轮投资25000至100000美元,总计250000至1000000美元。2011,税前收益的估值,创业公司的规模通常在150万至250万美元之间,由创业者和天使投资者协商确定。对于这轮投资,天使们共同购买了公司20-40%的股权,并正在寻求投资回报率在五到八年的时间内达到20-30倍。

活跃的天使投资于10家或更多公司的多元化投资组合,通常在几年内分散投资。经验证明,这些公司中有一半会倒闭(没有任何回报或少于投资资本);另外3-4家公司的投资回报率在1倍到5倍之间,10家公司中的一家或两家有望在5-8年内获得10倍到30倍的初始投资回报。最后,这样的投资组合可能会使天使投资者每年获得25%或更多的总投资回报。这些预期的结果通过小组返回天使由Rob Wiltbank教授于2007年11月发表。

天使们通常投资于在他们熟悉的行业部门运营的公司。对于天使投资者来说,跨行业部门的多元化并不像在公共市场上那样容易实现,但是,可以通过在更广泛的业务中与值得信赖的天使同事共同投资来实现。本地天使网络对于实现多元化投资组合至关重要。在天使投资者的网络中工作也扩大了专家资源库,有助于划分筛选公司和投资尽职调查的工作。此外,天使团体经常与邻近的天使投资机构联合(共同投资),以帮助当地公司完成一轮投资,并帮助成员通过在附近地区的投资实现投资组合多样化。

为了获得令人满意的投资回报,天使投资组合必须包含一两个公司,初始投资回报率为20-30倍。它是,当然,从一开始就无法预测哪些投资组合公司会成功,哪些会失败。这是必要的,然后,天使投资组合中的每一项投资都显示出足够规模的潜力,以提供20-30倍的投资回报。包括大量机会较小的投资只会降低整个投资组合的可能回报。

记分卡评估方法

该方法将目标公司与典型的天使投资创业公司进行比较,并调整该地区最近投资公司的平均估值,以建立一个货币前估值目标。这种比较只能对处于同一发展阶段的公司进行。在这种情况下,对于税前创业企业。

这个第一步在使用计分卡方法时,要确定目标公司所在地区和业务部门的税前公司的平均估值。对于一个地区内的初创企业,货币前估值随经济和竞争环境而变化。在大多数地区,不同行业的货币前估值没有显著差异。本月早些时候,我报告了最新的天使团体调查:2011年北美天使集团估值调查.

可以看出,最近的税前交易的平均(平均)税前估值为210万美元,此数据集的模式(中间数)为200万美元,表示某种正态分布。这些数据的范围从80万美元的低税前估值到340万美元的高税前估值。

我们还为种子/创业公司(但不一定是税前公司)的风险投资提供了数据点。以下来自道琼斯VentureSource的图表显示,风险投资的货币前估值几乎没有变化。种子期交易在过去的十年里。在此期间,平均每年的货币前估值刚刚超过200万美元。

在本研究中,我们假设税前公司的税前估值在150-250万美元之间,这些公司的平均税前估值为200万美元。

这个下一步在使用记分卡法确定税前公司的税前估值时,将目标公司与您对您所在地区类似交易的看法进行比较,考虑到以下因素:

  • 管理团队0-30%的实力
  • 0–25%的机会规模
  • 0–15%的产品/技术
  • 0–10%的竞争环境
  • 0–10%营销/销售渠道/合作伙伴
  • 0–5%需要额外投资
  • 0—5%

本文件附录中提供了评估工作表,帮助读者判断上述类别目标公司的相对实力。

以上因素的主观排序是初创企业投资者评价的典型依据。一些人惊讶地发现,投资者对产品和技术的排名低于管理团队的排名和机会的规模。在建立企业的过程中,团队的质量对成功至关重要。一个伟大的团队将修复早期的产品缺陷,但事实并非如此。而且,如前所述,可扩展性对投资者回报至关重要。好的产品和知识产权很重要,但是团队的质量是关键。

进行估价计算

举个例子,假设一家拥有平均产品和技术(100%标准)的公司,强大的团队(标准的125%)和巨大的市场机会(标准的150%)。公司可以通过一轮天使投资(100%的正常投资)获得正的现金流。看看市场竞争的实力,目标较弱(标准的75%),但早期客户对产品的反馈非常好(其他=100%)。公司需要在建立销售渠道和合作伙伴关系方面做一些额外的工作(标准的80%)。使用这些数据,我们可以完成以下计算:

比较因子 范围 目标公司 因子
企业家和团队的力量 30%最大值 125% 零点三七五零
机会的大小 25%最大值 150% 零点三七五零
产品/技术 15%最大值 100% 零点一五零零
竞争环境 10%最大值 75% 零点零七五零
营销/销售/合作伙伴关系 10%最大值 80% 零点零八零零
需要额外投资 5%最大值 100% 零点零五零零
其他因素(很好的早期客户反馈) 5%最大值 100% 零点零五零零

一点零七五零

乘以因子之和(1.075)乘以200万美元的平均货币前估值(调查结果);我们对目标公司进行了215万美元的前期评估。

总结

记分卡方法的关键是很好地了解一个地区的税前公司的平均值(和范围)。有了这些数据,记分卡方法给天使们提供了主观的技术来调整目标公司对种子和创业投资轮的估值。精明的企业家可以利用这些工具为与投资者的估值谈判做准备。

记分卡评估方法附录

有了税前平均估值和范围,该地区的初创企业,是什么决定了某一特定公司在该范围内的公允价值?

随附的电子表格是一份经验评估工作表。此电子表格将为投资者提供整洁的美元估值,以获得税前收益;创业公司!本工作表为投资者提供了一个基础,以决定一家初创公司是否应在可能合理应用于此类早期风险的价值范围的顶部或底部附近进行估值。

工作表列出了判断公司价值时应考虑的问题和因素。请注意工作表的以下功能:

  1. 主要因素按对初创公司估值的重要性排序。
  2. 每个主要因素都被分配了一个加权排名。例如,“管理团队实力”相当于公司估值的30%。而“后续融资需求”仅占公司价值的5%。
  3. 在每个主要因素中,每个问题的影响都被分配了一个评估排名,从++(非常积极)至-(非常消极)协助投资者决定分配给初创公司估值的整体加权排名。

没有两个天使投资者会对一个公司(或商业计划)同样估价,然而,通过一些练习,此工作表将允许投资者将一家公司与另一家公司进行比较,并帮助天使决定一家公司的估值是否应接近合理估值范围的高端,或者,另一方面,接近估价范围的底部。

估价工作表

加权

因素与问题
对税前收入估值的影响,初创公司

0~30%

企业家和管理团队的实力

冲击

经验

+

多年的商业经验

++

在这个行业的经验

++

担任CEO的经验

++

作为首席运营官的经验,首席财务官,首席技术官

+

产品经理经验

-

销售或技术经验

-

没有商业经验

冲击

愿意站在一边,如有必要,对于一个有经验的首席执行官

-

不情愿的

中立的

++

愿意

冲击

创始人是可辅导的吗?

++

-

冲击

管理团队的完整性如何?

-

仅限企业家

一名合格球员到位

+

团队已确定并处于旁观状态

++

有能力的团队

0%-25%

机会的大小

冲击

目标市场规模(总销售额)

-

< 5000万美元

+

1亿美元

++

> 1亿美元

冲击

目标公司五年内的收入潜力

-

< 2000万美元

++

2000万至5000万美元

-

1亿美元以上(需要大量额外资金)

0%-15%

产品和知识产权的优势

冲击

产品是否定义和开发?

-

定义不好,仍在寻找原型

定义良好的,原型看起来很有趣

++

潜在客户的良好反馈

++

来自客户的订单或早期销售

冲击

产品对客户有吸引力吗?

-

这个产品是维生素丸

++

这个产品是止痛药

++

本品为止痛药,无副作用

冲击

这个产品能被别人复制吗?

-

容易复制,无知识产权

复制困难

++

产品独特,受商业秘密保护

++

坚实的专利保护

0-10%

竞争环境

冲击

市场竞争对手的实力

-

由单个大玩家控制

-

由几个玩家控制

++

断裂的,许多小玩家

冲击

竞争产品实力

-

有竞争力的产品是优秀的

++

竞争产品薄弱

0-10%

营销/销售/合作伙伴

冲击

销售渠道,销售和营销合作伙伴

-

还没讨论过销售渠道

++

确定并联系关键测试人员

++

通道安全,客户下试订单

-

未确定合作伙伴

++

关键合作伙伴到位

0%-5%

需要更多的资金

++

没有

又一个天使轮

-

需要风险投资

0%-5%

其他

++

其他积极因素

-

其他不利因素

也见估价101:记分卡估价方法.

你的事业如何发展?在15分钟内获得免费的投资者级创业反馈>>

这篇文章最初写于2001年5月,2011年1月和2011年10月进行了广泛修订。本文所述的估价方法在我的书中也有详细说明。这个从天使那里筹集资金的权威指南(2006)阵风时可用)。俄亥俄技术天使在2008年调整了这种评估方法以满足他们的需求,并将其命名为Bill Payne方法。我在2010年扩大了用于早期公司估值的方法,天使研究所为期半天的研讨会,并将其重命名为记分卡方法。其他人将此方法和类似方法称为基准方法。

比尔·佩恩写的

用户 比尔·佩恩天使投资人,
前沿天使基金

自1980年以来,比尔·佩恩一直积极参与天使投资。他资助了50多家公司,指导了100多家公司。他是四个天使组织的创始成员:阿兹特克风险投资网络,科技海岸天使,拉斯维加斯谷天使,以及前沿天使基金。

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评论

关于“估价101:记分卡估价方法”的四点思考

  1. 谢谢比尔。这是一个很好的概述。