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超大比萨饼的薄片:数学与创业股权的经济稀释

从停滞中回来,是时候再次冒险前进了。我很高兴听到有人询问即将发布的帖子。德赢网特别感谢读者提醒我第二部分属于“无聊”的导演可能会成为泰坦的冲突仍在队列中。

让我们直接谈正事:创始人和其他早期股东在初创企业中的股权稀释经常是一个引起强烈兴趣和争论的话题。专家评论员包括戴维S玫瑰写了很多关于这个问题的文章;事实上,当我编辑这篇文章时,大卫发表了一篇阵风时的德赢网新岗位:股权稀释对初创企业有何作用?戴维早期对引言问题的回答,和一个Rincon Ventures的Jim Andelman概述,促使我重新对这个问题感兴趣。

年轻时律师事务所合伙人 学习绳索,我发现一个有用的方法是学习和对比数学的VS经济稀释衡平法。将每一项视为一个离散的度量,可以更容易地理解通常违反直觉的内容。

企业家们通常认为股权主要是以50/50或40/40/20等百分比来衡量的,这在一开始并不一定是个坏主意,甚至在传统企业的整个生命周期中,比如房地产,如果现金分配,出资,并且可以相应地为税收目的分配利润或亏损。A的主要缺点以百分比为中心的视角它在数量上强化了一种直观但误导性的印象,即初创公司的股本包括一个固定的“馅饼”,它只能被分割成有限数量的碎片,加起来高达100%,最终成为一个零和游戏。

这张照片怎么了?对于像我这样的披萨爱好者,答案是显而易见的:真正重要的是你能享受的总体积——一个切片宽度和整个馅饼直径的函数。(向我在芝加哥的朋友们道歉:这个比喻忽略了菜的深度。)成长型公司,根据定义,不是零和企业。正如一句老话所说,“你愿意拥有十亿美元公司的1%还是一家毫无价值的公司的100%?”我将采取0.01%谷歌非常感谢(值得一试3600万美元在本文中)。如果我们跟着乔治W总统走怎么办?布什臭名昭著的劝告把馅饼放高一点“?

以纯百分比计算,稀释可以想象成把馅饼切成更多的块,因此,在更多的分数中填空需要“挤压”其他人现有的切片,使其更窄。这是一些人所说的概念。数学稀释.根据定义,股权百分比是一个分数,分母为已发行(或可发行)股份总数,因此,在这种意义上,发行更多股份几乎总是“稀释”现有股东。但最重要的是经济稀释:增加新发行的股票会降低现有股票的价值,如果是这样,多少钱?

最简单的例子是新创业公司的第一轮风投融资。它的净资产可能接近于零。货币前估值.创始人从拥有公司100%到75%——体验纯粹的数学的稀释——但他们现在拥有一家拥有75%股权的公司200万美元流动资产(现金)坐在银行里)以前什么都没有。这不是经济稀释,相反(堆积

如果你读到稀释一段IPO招股说明书,你会发现,新公开发行股票的投资者恰恰相反。危险因素读到,基本上,“如果你在我们的IPO中购买股票,你会体验到每股有形账面净值的形式化和即时稀释“这是因为无论公众投资者为其股票支付的价格是多少,创始人,员工和早期投资者的工资总是较低(现金;汗水平衡是另一回事。可衡量的经济的向投资者发行的新股价值(“accountantese”中的“每股有形账面净值”)立即被现有股份稀释,占公司股票的大部分。所需的稀释表“以对投资者有帮助的方式量化这种影响。

精通这些概念有助于在许多情况下,例如与潜在投资者谈判条款,共同创始人以及关键员工。橡胶真正与道路相交的地方,简而言之,是公司的所有权和控制权。大多数企业家对自己辛勤工作所创造的经济价值以及未来几年内有价值的企业所走的道路都有着不可忽视的兴趣。股权所有制和董事会控制的主题将在我的下一篇文章中集中讨论,德赢网我们将在哪里讨论冲突董事会和股东级别.敬请期待,感谢您的阅读!

*例外情况是股票分割,如果每一股转换成,说,10股。因为所有的股票都按相同的比例分割,所有权百分比保持不变。好像每一美元都换成了10美分。

本文仅供一般参考,不是专业法律咨询的替代品。它不会导致建立律师-客户关系。

作者:安东·约翰逊

用户 安东尼约翰逊创始负责人,
底线法组

安东是一名商业律师,为科技和媒体公司提供行政咨询。企业的企业家和投资者,商业和知识产权问题。约翰逊是底线法律集团的创始人,是一家商业和知识产权律师事务所,曾任eHarmony全球法律事务副总裁和主管。

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